Оценка стартапа
Особого упоминания заслуживает оценка бизнеса в случае стартапа. Его целью является оценка стоимости распределения долей в компании между учредителем и первым инвестором. Оценка основана на предположении, что к моменту выхода проекта стартап принесет хоть какое-то целевое значение прибыли. А компанию, оцененную исходя из этой прибыли, можно продать стратегическому инвестору или выйти на IPO, что принесет инвестору многократную отдачу на вложенный капитал. В этом случае оценка производится на гипотетических построениях для бизнеса, который еще не существовал, не работал и не приносил не только прибыли, но часто даже выручки.
Методы оценки бизнеса
Существует несколько методов оценки бизнеса, но все они укладываются в три основные группы:
- Сравнительная степень.
- Выгодно.
- Дорого.
Сравнительные методы
Эту группу методов правильнее называть рыночными, поскольку они основаны на информации об уже состоявшихся сделках с аналогичными компаниями, либо с акциями на фондовом рынке.
В случае сделок с компаниями выбираются несколько сделок с бизнесами, максимально похожими на оцениваемый, для которых известна цена покупки всего общества или контрольного пакета или доли. Затем изучают состояние компании накануне сделки с двумя целями:
- Первый – сравнение целевой и выбранной компании по финансово-производственным показателям с целью оценки сопоставимости компаний и обоснования выбора данной компании в качестве аналога;
- Второй – расчет мультипликаторов: цена/прибыль, цена/денежный поток, цена/балансовая стоимость в зависимости от имеющихся данных.
Используя рассчитанные мультипликаторы для каждой компании-аналога, оцениваем стоимость бизнеса целевой компании в диапазоне от минимальной до максимальной. Чтобы получить одно значение, рассчитайте среднее значение или выберите ближайший аналог и оценивайте только по нему.
Этот метод оценивает приобретение контрольного пакета акций или 100% частных неторгуемых компаний.
В случае использования текущей рыночной цены акции на фондовом рынке в качестве ориентира для цены мы также рассчитываем мультипликаторы либо на акцию, либо на общую стоимость компании, если нам известно количество или доля акций, торгуемых на рынке ( свободное плавание). Эти мультипликаторы уже применяются к нашей базе (чистая прибыль, выручка и т. д.), и мы получаем оценку на основе данных фондового рынка.
Известным вариантом сравнительного подхода является метод отраслевых коэффициентов - при наличии объективных данных о большом количестве сделок купли-продажи бизнеса в той или иной отрасли можно рассчитать стоимостные показатели по типовым сделкам и использовать их в дальнейшем для оценки. Таким образом, можно оценить малый и средний бизнес, но, к сожалению, в России информации о совершенных сделках очень мало.
Стоимость бизнеса, оцениваемая этими методами, должна быть скорректирована (уменьшена) на сумму обязательств предприятия. При этом предварительно необходимо изучить обязательства используемого предприятия-аналога и то, как они учитывались при расчете стоимости.
Доходные методы оценки бизнеса компании
Эта группа методов основана на прогнозировании доходов от оцениваемого бизнеса в будущем.
Если компания стабильно получает доход в течение 3–5 лет и ее стоимость в среднем равна N, то такую компанию можно оценить по формуле:
В = Н/Р,
Где R - норма капитализации - отраслевое, целевое или рыночное значение нормы прибыли на инвестиции. Это также может быть норма прибыли на инвестиции в альтернативные активы.
Этот метод называется методом капитализации.
В большинстве случаев стабильного дохода на горизонте 3-5 лет добиться не удается, поэтому можно использовать данные о доходах за последний год с учетом вероятности изменения доходности в будущем.
Еще одним вариантом решения этой задачи является построение финансовой модели с учетом фактора времени и рисков – метод дисконтированных денежных потоков.
В рамках метода строится финансовая модель движения денежных средств (близкая к форме отчета о движении денежных средств) на прогнозный период, то есть такой период, в течение которого мы имеем возможность планировать или прогнозировать движение денежных средств. При этом в конце прогнозного периода мы предполагаем стабилизацию денежных потоков.
Ключевым моментом является выбор ставки дисконтирования, которая определяет временную стоимость денежных потоков и должна учитывать риски и возможность доходности активов.
В итоге стоимость бизнеса по этому методу определяется по формуле:
V = ∑CFn / (1+r)n+TV,
Где CFn — общие денежные потоки за каждый прогнозный период от первого до последнего,
R – ставка дисконтирования,
N – номер соответствующего периода.
TV — это конечная стоимость бизнеса, определяемая по формуле Гордона, если бизнес продолжает работать. Если предусматривается ликвидация бизнеса, то оконечная стоимость рассчитывается как ликвидационная стоимость, а если предусматривается продажа, как стоимость чистых активов.
Аналогично сравнительным методам стоимость бизнеса, оцениваемая доходным методом, также должна быть скорректирована (уменьшена) на сумму долга предприятия.
Методы стоимости
Основная идея этой группы методов — оценить, сколько денег потребуется инвестору для воссоздания того же бизнеса. Эта сумма является стоимостью бизнеса, и инвестор не должен тратить больше этой суммы при приобретении.
Общая стоимость компании может быть измерена как стоимость всех активов за вычетом всех обязательств. Это так называемый метод чистых активов.
Однако использовать при оценке балансовую стоимость активов нецелесообразно, их следует переоценить и привести в соответствие с рыночными ценами, тогда оценка методом чистых активов будет лучше соответствовать реальной стоимости компании в соответствии с концепции этого подхода.
Еще одним методом оценки бизнеса из этой группы является метод ликвидационной стоимости. В этом случае бизнес рассматривается как совокупность активов, которые следует продать как можно быстрее, чтобы погасить обязательства. Затем стоимость активов, определенная описанным выше методом чистых активов, корректируется на дисконт (для ускорения продажи) и на расходы на рекламу продаваемых активов.
Несколько слов об убыточном бизнесе и его оценке
Бизнес может быть убыточным по разным причинам:
- В связи с конъюнктурой рынка в текущем периоде, а это временное явление, которое при смене «ветра» на рынке вернется в положительную зону для получения прибыли;
- За счет стратегических управленческих решений, например, компания стремится захватить долю рынка и допускает операционные убытки, используя для своего развития ранее накопленную финансовую «подушку безопасности»;
- В результате управленческих ошибок, которые уже невозможно исправить и речь идет о банкротстве.
Если речь идет о временном явлении и в дальнейшем финансовые потоки уйдут в положительную зону, то наиболее целесообразным для такого бизнеса является метод дисконтированных денежных потоков, который основан на ожидаемых результатах будущих периодов.
Но если речь идет о постоянной убыточности, то стоимость такого бизнеса представляет собой сумму стоимости активов за вычетом обязательств, в соответствии с методом чистых активов.
Оценка своими руками или с помощью профессионалов
Что лучше - произвести оценку самостоятельно или обратиться в специализированную компанию? В большинстве случаев ответом на этот вопрос будет обращение к профессионалам. Во-первых, для многих задач, стоящих перед оценщиком, требуется документ от независимого оценщика, являющегося членом саморегулируемой организации оценщиков и застраховавшего свою ответственность. Самостоятельно сделать такую оценку невозможно.
Во-вторых, профессиональные оценщики в штате стоят дорого. Компания не нуждается в специалистах с такой квалификацией на постоянной основе, им необходимо иметь профильное образование и повышать квалификацию не реже одного раза в три года для подтверждения своего профессионального уровня.
Если оценка требуется для внутренних целей, например, нужно рассчитать стоимость бизнеса как показатель управления KPI для собственников, то, конечно, профессиональный оценщик не нужен, он обязателен. Тогда оценку этого показателя может произвести квалифицированный специалист финансового подразделения компании.
Оценка бизнеса — это форма искусства или отрасль знаний, в которой используются строгие математические методы, хотя они основаны на предпосылках, предположениях, прогнозах и гипотезах. Поэтому полученные цифры являются лишь ориентирами, а не руководством к действию или конечной ценой. Оценка бизнеса, особенно выполненная независимым профессиональным оценщиком, снимает субъективные факторы и вопросы о возможной манипуляции информацией. Было бы чрезвычайно сложно достичь окончательной цены и сделки без тщательного анализа, без ориентиров, полученных в результате оценки.
Комментарии 0